市场占有率持续增长为何Spotify却总
摘要
SPOT从去年夏天的高点下跌了近40%。根据定义,股票所暗示的期望现在更加合理。
从长远来看,Spotify的总可寻址市场可能约为45-50亿人。今天,付费潜艇和总MAU分别为1.8%和4%。
Spotify具有激烈的竞争优势,只能占据其全球TAM的一部分,但它显然有着长期的增长趋势。
Spotify(SPOT)是全球最大的订阅流媒体音乐企业,但它似乎刚刚起步。
管理层通过这种方式规划了公司的总可寻址市场:在Spotify目前处于活跃状态的地区,估计有13亿支付费智能手机。截至年9月30日,Spotify的1.91亿月活跃用户(MAU)约占其中的15%。随着智能手机普及率的提高,到年,这13亿人口将增长到17亿。Spotify计划推出另外13亿个地区。因此,总机会约为30亿潜在用户,约为当今用户群的16倍,而今天的付费用户基数为34倍。换句话说,Spotify占MAU总可寻址市场的6%,占付费用户总可寻址市场的3%。
但有两个趋势应该进一步扩大Spotify的TAM。一是人口增长。世界人口每年增长约1.1%。其次,智能手机的普及率只会随着时间的推移如果我孤立人口增长,Spotify的30亿TAM将在20年内增长到约37亿。智能手机普及率也会增加。
绝对上限是世界人口,虽然我排除了中国,因为Spotify没有直接在那里竞争(虽然它确实拥有腾讯音乐的股份)。中国以外的全球人口约为63亿人。20多年来,这可能接近78亿人。
所以Spotify的长期TAM应该介于37亿到78亿之间。但是未来总是不确定,谨慎是保守的,所以让我们把这个范围的上半部分砍掉,称之为37亿到58亿。该范围的中点约为47.5亿。因此,在此基础上,Spotify的万个付费潜艇和1.91亿个MAU将分别仅占其长期可寻址市场机会的1.8%和4.0%。
当然,Spotify不会占领整个市场。当然,许多人不会为流媒体音乐付费,有些人甚至不会听免费版。Spotify的竞争来自AppleMusic,亚马逊音乐,Pandora,GooglePlay音乐,SiriusXM,Soundcloud,潮汐和YouTube等,包括国际市场上的本地竞争对手。
我还认为通过频道查看一段时间内录制的音乐总销售情况是有益的。以下是通过频道在美国录制音乐的消费者支出图表。
正如您所看到的,在CD市场的高峰时期,美国消费者对录制音乐的支出约为亿美元左右(年美元)。截至年,它仅下降了约80亿美元,下降了63%。重要的是,大部分现在由流媒体组成,总数再次增长。
如果美国消费者愿意花费亿美元购买CD,每张CD都有10-12首歌曲,他们愿意花多少钱购买流媒体音乐?就像我之前写的那样,美国消费者通过通货膨胀调整后的美元为一张CD支付25美元,现在几乎每首歌以每月9.99美元的价格提供。随着越来越多的人发现流媒体音乐并实现其价值主张,我认为流媒体在美国有很大的发展空间,尽管世界其他地方也是如此。年轻,更精通技术的一代将推动这一趋势,因为72%的SpotifyMAU年龄在35岁以下,其中43%未满24岁。随着下一代成为青少年,人口组合越来越适应流媒体音乐等技术,这只是采用的一大风潮。
根据年Polaris北欧数字音乐调查,北欧国家90%的人听流媒体音乐,43%的人支付费用。瑞典,挪威,丹麦和芬兰的流媒体普及率分别为51%,50%,46%和26%。Spotify首先在瑞典推出,这可能解释了为什么这些国家的渗透率如此之高,并表明最近推出的国家可以在市场上有更多的时间来接近这些价格。
如果我向美国的3.28亿人口申请43%,那表明有1.41亿美国人可能会为一天的流媒体音乐付费。考虑到用户类型的组合,美国每月可能每月7.99美元,即年收入亿美元。但人口将继续增长,最终可能会出现价格上涨。如果美国人口继续以每年0.7%的速度增长,并且10年后美国的平均月费率为12.99美元,那么仅美国支付的流媒体市场价值将达到亿美元。免费广告支持的收入和其他新的收入来源将是额外的。从视角来看,截至去年9月,美国估计有万付费流媒体音乐用户。鉴于近期的增长趋势,我预计这一数字今天接近万。这约占美国人口的18%。因此,如果北欧国家的采用率表明美国采用率可能随着时间的推移而变化,那么美国还有相当多的跑道。
Spotify有多少这个市场?好吧,Spotify是全球领先的玩家,拥有万付费用户,这大约是AppleMusic支付的付费用户数量的两倍。然而,在美国,AppleMusic刚刚通过Spotify获得付费。这是因为苹果音乐在市场上往往相对较强,因为iOS相对较强,而iPhone在美国相对较强。不同来源有不同的估计,但看起来iOS在美国的市场份额可能不会太远45智能手机的百分比。
然而,这是一个截然不同的全球故事。Android手机在全球的市场份额估计为76%。这一点,以及Spotify的先声夺人,解释了Spotify的全球实力。
我相信从长远来看,美国市场将主要归功于AppleMusic和Spotify,而Spotify应至少拥有40%的市场份额。因此,在10年内,仅在美国,Spotify就可以获得9亿美元或亿美元的付费流媒体收入。从整体上看,整个公司-支付等级,免费套餐和全球-应该报告年约53亿美元的收入。因此应该会有很多增长。
Spotify在客观上似乎拥有相对于AppleMusic的优质产品,但Apple的最大优势是其应用程序在iOS设备上是原生的。AppleMusic在Android设备上占有非常大的市场份额,这意味着当两者处于公平的竞争环境时,Spotify将占据主导地位。
结论
鉴于SPOT自去年夏天的高点以来已经下跌了40%左右,对于当前股票价格的长期付费和免费套用户数的预期远比以往更为温和。
在接下来的20年里,我至少为Spotify的业务保留了四种不同的方案。我认为每股美元,根据我的一系列假设,SPOT可能会在20年内为-5亿付费用户定价。虽然这是可能的,但它也是一个很大的增长点。每股美元,可能会在接近-万付费潜艇的地方定价。这样更合理,我更有信心Spotify可以达到或超过-万的范围。
值得注意的是,估值是由多个移动件驱动的,而不仅仅是付费子件的数量。关于每位用户的平均收入(ARPU)如何随时间变化,毛利率如何随时间变化,运营支出如何随时间变化,免费广告支持的层数有多大,企业通过广告获利的方式,存在一些关键假设-支持的层级,业务的资本密集程度,税率和折扣率。观察Spotify的业务如何随着时间的推移而发展将是非常有趣的。
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